2018Q1净利同比增197%,业绩符合预期
   
2018年4月26日,阳谷华泰发布2018年一季报,实现营收5.24亿元,同比增46.95%,实现净利1.02亿元,同比增197.05%。按照当前3.75亿股的总股本计算,对应EPS为0.27元,业绩符合预期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.79/1.00/1.25元,维持“增持”评级。
   
橡胶助剂价格同比大涨带动业绩提升
   
受环保因素影响,橡胶助剂供求关系持续偏紧,据百川资讯,2018Q1华北地区促进剂M/NS/CZ均价分别为2.18/4.14/3.14万元/吨,同比增33%/45%/44%;公司主要产能在报告期内开工率较高,综合毛利率同比上升8.8pct至36.3%,销售/管理费用率分别下降0.3/3.6pct至3.3%/2.2%,财务费用率上升0.9pct至2.7%。
   
环保高压,橡胶助剂价格有望维持强势
   
目前华北地区促进剂M/NS/CZ报价分别为2.05/4.00/2.90万元/吨,较年初高点回落23%/1%/9%,防焦剂CTP价格基本稳定,中期在环保、安全生产高压下,各省推进化工企业退城进园,优势龙头企业有望持续受益。不溶性硫磺等项目奠定后续成长据公司公告,不溶性硫磺由于行业供给有所收缩,2018年初价格较2017年中期上涨约17%至1.4万元/吨,公司募投项目一期1万吨产能目前负荷逐步提升,后续放量将增厚公司业绩。二期1万吨不溶性硫磺及1.5万吨促进剂M、1.0万吨促进剂NS等配股项目奠定成长基础。
   
维持“增持”评级
   
阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大,不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.79/1.00/1.25元,基于可比公司估值水平(2018年平均18倍PE),考虑公司项目规划合理,后期增量显著,给予公司2018年18-21倍PE,对应目标价14.22-16.59元(原值16.40-19.70元),维持“增持”评级。
   
风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。