2018H1净利预增155%-185%,符合市场预期 2018年6月28日,阳谷华泰发布2018年半年度业绩预告,预计实现净利润2.06-2.31亿元,同比增加155%-185%,符合市场预期。按照当前3.75亿股的总股本计算,对应EPS为0.55-0.62元。按照前述预告区间,对应2018Q2净利润1.04-1.29亿元,同比增长123%-176%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.79/1.00/1.25元,维持“增持”评级。
   
橡胶助剂价格同比上涨带动业绩提升 2018上半年,环保高压延续,橡胶助剂供应持续偏紧,据百川资讯,2018H1华北地区促进剂NS/M/CZ均价分别为4.05/2.14/3.02万元/吨,同比分别增加38.3%/28.3%/33.5%,带动业绩提升。此外,公司1万吨不溶性硫磺于Q1投产,亦对业绩有所助益,报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为1100万元。
   
产品价格高位回落,但高盈利维持 目前华北地区促进剂NS/M/CZ报价分别为3.75/2.10/2.80万元/吨,较年初高点分别下降10.7%/9.1%/12.5%,防焦剂CTP价格小幅回落。原料苯胺华东价格为8600元/吨,较4月高点下降29.2%,产品盈利仍处较高水平;进入三季度,伴随山东地区环保整治深入,产品供给端中小企业生产受限,橡胶助剂价格存在上涨潜力,公司作为行业龙头受益程度较高。
   
维持“增持”评级 阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大,不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.79/1.00/1.25元,基于可比公司估值水平(瑞丰高材估值偏离正常水平,剔除后可比公司2018年平均24倍PE),考虑公司产品价格高位,给予公司2018年18-21倍PE,对应目标价14.22-16.59元,维持“增持”评级。
   
风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。