维持增持评级,目标价18.52元:橡胶助剂行业高景气,上调2018-2020年EPS为1.13/1.51/1.80元(原1.05/1.47/1.76元),参考可比公司给予2018年16.4倍PE估值,维持目标价18.52元,维持增持评级。
   
2018H1业绩符合预期:公司2018H1实现营收10.54亿元(+YOY43.9%),归母净利润2.20亿元(+172.33%)。其中2018Q2实现归母净利润1.18亿元,扣非后净利1.10亿元,环比增长10%,业绩符合市场预期。费用方面,销量增长致使运费增加,销售费用同比增长64.52%,因公司银行融资减少,财务费用同比减少25.47%。公司2018H1业绩高增长的主要原因(1)新产能释放,助剂产销量有所增加;(2)原料价格下行导致产品价差扩大增厚利润;(3)行业综合开工率有所上行。
   
公司产能不断释放,橡胶助剂高景气持续:公司于2018年2月完成配股募集资金,拟建设2万吨不溶性硫磺,1.5万吨促进剂中间体M,1万吨促进剂NS等产能,市占率有望进一步提高。其中不溶性硫磺加速替代进口富莱克斯产品,进口替代空间巨大。此外,环保高压核查持续,橡胶助剂中小产能进一步出清且难以复产,助剂高景气大概率持续。 积极布局新材料,开拓未来成长空间:公司2017年6月公告收购达诺尔股权切入电子化学品领域,后者为国内领先的高纯试剂供应商;2018年6月公司与中科院化学院共设“先进陶瓷纤维联合研发中心”并开展新型氧化物陶瓷连续纤维等新材料长期合作,未来新材料看点足。
   
风险提示:环保核查力度低于预期,电子化学品进展不顺利。